R&D의 자본화(R&D Capitalization) - 부제; DCF분석을 위해서 반드시 필요한 과정

자본화(capitalize)

자본화(Capitalize)란 지출 또는 비용을 즉시 비용으로 처리하지 않고 자산으로 인식하는 회계 처리 방법입니다. 지출을 자산으로 기록하여 장부에 반영하기 때문에, 이를 여러 회계 기간에 걸쳐 분할하여 상각(Depreciation) 또는 감가상각(Amortization)을 통해 비용으로 인식해야 합니다. 

 

 자본화가 중요한 이유는 자본에 따라 감가상각해야 하고, 한편으로 자본효율성을 확인할 수 있기 때문입니다. 예를 들어, 특정 R&D 사업이 실패할 가능성이 높다면, 이를 기업이 당장 손해로 인식하지 않고 감가상각한다면 기업의 미래현금흐름을 왜곡시킬 수 있습니다. 또 다른 예로 자본효율성 측면이 있습니다. 우리는 투자함에 있어 기업의 성장성을 ROIC(Return on Invested Capital), CAPEX(Capital Expenditures)으로 유추합니다. 이를 통해 기업이 투자한 자본 대비 얼마나 효율적으로 수익을 창출하고 있는지 확인할 수 있기 때문입니다.

 

 자본화는 DCF(Discounted Cash Flow, 할인된 현금흐름) 분석에서도 고려되는 부분입니다. 현금 흐름을 보다 정확하게 반영하고, 기업의 미래 수익성을 평가하는 데 중요한 영향을 미치기 때문입니다.

 

Converting R&D Expenses(연구개발비 자본화으로 변환하는데 걸리는 기간)

Aswath Damodaran's (ver 2024)

Industry Name	Amortization Period
Advertising	2
Aerospace/Defense	10
Air Transport	10
Aluminum	5
Apparel	3
Auto & Truck	10
Auto Parts (OEM)	5
Auto Parts (Replacement)	5
Bank	2
Bank (Canadian)	2
Bank (Foreign)	2
Bank (Midwest)	2
Beverage (Alcoholic)	3
Beverage (Soft Drink)	3
Building Materials	5
Cable TV	10
Canadian Energy	10
Cement & Aggregates	10
Chemical (Basic)	10
Chemical (Diversified)	10
Chemical (Specialty)	10
Coal/Alternate Energy	5
Computer & Peripherals	5
Computer Software & Svcs	3
Copper	5
Diversified Co.	5
Drug	10
Drugstore	3
Educational Services	3
Electric Util. (Central)	10
Electric Utility (East)	10
Electric Utility (West)	10
Electrical Equipment	10
Electronics	5
Entertainment	3
Environmental	5
Financial Services	2
Food Processing	3
Food Wholesalers	3
Foreign Electron/Entertn	5
Foreign Telecom.	10
Furn./Home Furnishings	3
Gold/Silver Mining	5
Grocery	2
Healthcare Info Systems	3
Home Appliance	5
Homebuilding	5
Hotel/Gaming	3
Household Products	3
Industrial Services	3
Insurance (Diversified)	3
Insurance (Life)	3
Insurance (Prop/Casualty)	3
Internet	3
Investment Co. (Domestic)	3
Investment Co. (Foreign)	3
Investment Co. (Income)	3
Machinery	10
Manuf. Housing/Rec Veh	5
Maritime	10
Medical Services	3
Medical Supplies	5
Metal Fabricating	10
Metals & Mining (Div.)	5
Natural Gas (Distrib.)	10
Natural Gas (Diversified)	10
Newspaper	3
Office Equip & Supplies	5
Oilfield Services/Equip.	5
Packaging & Container	5
Paper & Forest Products	10
Petroleum (Integrated)	5
Petroleum (Producing)	5
Precision Instrument	5
Publishing	3
R.E.I.T.	3
Railroad	5
Recreation	5
Restaurant	2
Retail (Special Lines)	2
Retail Building Supply	2
Retail Store	2
Securities Brokerage	2
Semiconductor	5
Semiconductor Cap Equip	5
Shoe	3
Steel (General)	5
Steel (Integrated)	5
Telecom. Equipment	10
Telecom. Services	5
Textile	5
Thrift	2
Tire & Rubber	5
Tobacco	5
Toiletries/Cosmetics	3
Trucking/Transp. Leasing	5
Utility (Foreign)	10
Water Utility	10

 

Aswath Damodaran's (ver 2021)

Industry Name	Amortization Period
제약/바이오(Pharmaceuticals/Biotech)	10 years
소프트웨어(Software)	3-5 years
항공우주/방위(Aerospace/Defense)	5 years
화약(Chemicals)	7 years
첨단기술(Technology Services)	3 years
소비재(Consumer Products)	2 years

 

 

Converting R&D Expenses 리서치 결과

 산업별로 연구개발비 자본화하는 기간을 검색하면 명확한 기간이 도출되지 않는다. 그러나 좀 더 세부적인 산업으로 리서치하면 꾀나 명확한 값이 도출된다. 따라서 기업 평가의 퀄리티를 높이기 위해서는 개별 산업에 대한 리서치가 필요해 보인다. 아래는 GPT를 이용하여 작성한 기간이다. 따라서, 정확도는 떨어지며 참고용으로 활용해야 할 것이다.

산업 구분	Amortization Period
에너지(Enegy)	5 -10  years ※ 재생에너지 > 화석에너지
소재(Materials)	7 - 10  years
산업재(Industrials)	5 - 7  years
※ 제조업의 경우, 법/경영환경 등 때문에 감가상각이 국내 5년, 해외 15년으로 차이가 클 수 있음.
유틸리티(Utilities)	7 -10  years ※ 바이오제약산업만큼은 아니지만, R&D 기간이 긴 산업에 속함
헬스케어(Healthcare)	10 - 15  years ※ R&D 기간이 매우 긴 산업
금융(Finacials)	3 - 5  years
임의소비재(Consumer Discretionary)	3 - 5  years
필수소비재(Consumer Staples)	2 - 5  years
정보기술(Information Technology)	3 - 5  years ※ 소프트웨어 개발 등의 특성상 상대적으로 짧은 기간이 예상되지만, 어떤 산업보다 R&D가 중요하기 때문에 기업평가에서 주의해야 함.
통신서비스(Telecommucation services)	5 - 7  years ※ 정보기술(Information Technology)와 유사한 특징
소매업(Retail)	3 - 5  years